选项的东西

编者按：期权，对于大多数投资者来说，还是一个很陌生的东西，甚至有人把它和期货混为一谈，认为它是一个风险很大的投资品种。事实上，期权的策略组合与回撤风险并存。卖方组合的一些策略的风险远低于特定策略的股票投资，甚至一些卖方策略被很多人认为是一种期权的绝对收益。期权作为金融市场不可或缺的组成部分，未来的发展空间十分广阔。

今天，我们的“投资与财富管理”栏目专访了山西润德投资学院院长、山西全境科技总经理、全景精选时间创始人、润德私募基金期权首席策略师金龙华。我们将从性质、对冲性质、保险性质等多方面角度，为广大投资者朋友精心解读和分享期权，指导我们正确的期权投资路径。

选项 - “穷人的未来”

记者：龙华先生，请您告诉我们的投资者朋友，什么是期权，期权能做什么？期权比股票和期货风险更大吗？

金龙华：期权是一种金融衍生品。它有许多策略，包括投机、对冲和保险策略。其中，对普通投资者最有吸引力的是买方策略，具有小而广、亏损有限、收益无限的特点。这种策略在许多发达国家被称为“穷人的未来”；而其卖方策略则为众多稳定的ETF基金投资和投资白马股带来了提升收益和关键仓位的对冲保险保障。正是由于期权的稳定收益，市场上的期权“做市商”交易才能得以发展。因此，期权的风险完全取决于投资者想用期权进行什么样的投资。

盈利核心是“大波动”

记者：作为一个普通投资者，如果你做你提到的定向交易，如果你看对了方向，你会得到多少利润？

金龙华：在期权从买方策略上具有亏损有限、收益无限的特点的前提下，期权的增加往往具有不确定性。例如，在中国，2019 年 2 月 25 日，期权看涨合约单日涨幅为合约的 192 倍。这种上涨伴随着当天市场上标的 50ETF 指数上涨了 7%，但这只是一个意外，因为标的指数的涨幅不太可能经常如此波动。比较接近的一天的大波动是2020年春节后的第一个交易日，受疫情影响，当日标的标的开盘下跌了7%，所以看跌合约期权也多开10倍-20倍。增加。所以，期权买入策略可以看涨也可以看跌，但获取超额收益的盈利核心是看标的物的走势。简单的理解就是三个字——大波动。

期权的时间价值

记者：龙华先生，这里有一点我不太明白。为什么标的指数会在 7% 上下波动？看涨的合约能赚上百倍，而今年春节后的看跌合约会多赚几倍？期权价格是否受波动性以外的其他因素影响？

金龙华：因为期权是一种多维度的投资产品，影响期权价格波动的因素不仅仅是标的物的波动，你刚才举的例子中你注意到的差距主要是期权的时间价值，以及期权末日轮的逻辑。这意味着什么？即每个月的第四个周三是期权的行权日期货与期权对冲，也就是说这一天期权月份的所有合约除了平价期权和平价期权外，都将归零。期权，（我们之前讲的损失是有限的，就是你购买的当月合约的价值，只要最后一天没有达到）。

举个当时的情况举例：当时是2月25日（当月的第三周，2月27日是期权行权日），上一交易日标的50ETF的收盘价是2.@ >57元，期权合约2.@>80合约本身不太可能正常变现，即周一开市前，期权价格2.@>80元远高于2.@ >57元，如果周三前到达2.@>80元，此合约有价值。如果达不到，则为 0 值。当时合约是2元一张（基本有99%的概率归零）。事故发生在星期一。周一标的盘中最高涨幅超过7%，最高达到2.@>78元，距离2.@>80只有2美分，所以不可能成为可能的话，期权合约2.@>80认购192倍的神话已经出现。然而，周二和周三，50ETF从未突破2.@>8元，最终收于2.@>68元，这意味着这个192倍神话是当天的神话，它是也是由情绪驱动的。感觉会超过2.@>80元。其实这个合约的最终结果，也就是两天后的周三会变成0！举个例子就是告诉我们的投资朋友，这个192x只是个意外。而国内春节后的第一天，市场在2月3日暴跌（第一周的第一个周一，距离行权还有三周，这和上面的完全不同，所以这不是末日轮），所以期权合约的价格比前面的例子要高很多。因为不是三天到期，而是三周到期，自然期权对应的是同一标的的波动，涨幅远不及我们说的末日轮的特殊事件。

时间和波动性的重要性

记者：原来如此！看来期权合约的波动不仅是由标的波动引起的，还有其他的影响。192 倍的神话似乎需要理性。您能告诉我们更多关于期权合约的时间安排吗？

金龙华：做期权的时候，一定要明白期权是多维度、非线性的金融衍生品。除了标的物的方向，还有两个重要的因素：时间和波动性。因此，在期权交易中，很多投资者往往会发现，即使看准了方向和市场的涨跌，所购买的期权的波动性也完全不同，甚至可能赔钱。所以，首先我们要明白，期权的第一个特点是时间，也就是你买的期权是时间敏感的，分为一个月、两个月、三个月、六个月等（ options 根据标的物，合同选择周期略有不同），您买入的期权合约价格越早出现在有效期内，您中奖的概率就越大。时间的不断流失对期权买方的定向交易影响很大，这正是期权交易“时间是买方的敌人，卖方的朋友”的真理！

另一个是期权价格受波动性影响。这是大多数投资者在交易中都会遇到的问题。例如，如果你看到了正确的市场趋势，你也看到了市场的涨跌，但你为什么要买合约？不能赚钱？除了时间价值对期权价格的影响外，还有波动性对期权价格的影响。什么是波动性？一个简单的理解就是期权价格的评估。低波动意味着期权价格合理，高波动意味着期权价格被高估。如何判断波动率的高低，市场上大部分人都是根据历史波动率进行计算的，所以当波动率处于历史高位时，买入期权可能会看反方向，但并不赚钱。由于波动率的下降抵消了标的波动幅度带来的利润，普通投资者想要通过参与期权获得巨额收益，一般发生在期权的波动率较低时，标的的走势会出现较大波动。完成。

购买跨式策略 - 无论方向如何买卖

记者：那么对于普通散户来说，哪种策略更适合期权？

金龙华：首先，普通投资者大多是定向交易期权。通俗的讲，就是想“做小做大”，想从期权波动中赚取超额收益。但现实往往是残酷的，因为大多数时候市场波动是由波动的市场状况所主导的。毕竟，突然的波动很少见，因此期权购买策略成功的概率非常低。投资者在期权买入策略的实战中一定要谨慎。不是不能尝试，而是评估自己成功的概率并分配他们的资金管理。除了单面买入策略外，在期权买入策略中还有一种更常用的产生巨额利润的策略，即期权买入策略。

什么是买十字架？通俗地说，就是在买入看涨合约的同时买入看跌合约，也就是在不看方向的情况下，买入所有的涨跌，不管涨跌。该策略的投资逻辑如下：2.2@>标的物无论涨跌，短线波幅都会更大；2.3@>短线波幅上升应该更快; 2.4@>波动越早越好。这三个条件都满足了，期权买入策略就可以产生巨额利润。比如我有20000元，我同时买入10000个看涨合约和10000个看跌合约，我的总投资是20000元，我最大的风险是20000元。如果市场在短期内波动很大，并且随着波动性的上升，我有可能将两边的10000元乘以几倍，甚至十几倍。收益是无限想象的，但即使剩下的一方全输了，也会损失一万元，这是一方。收益是无限的，一方的损失是有限的。只要发生这种情况，无论市场在整体结算过程中是上涨还是下跌期货与期权对冲，您都将获得大量利润。这就是比较常用的期权买入跨式策略的交易逻辑，俗称“不看方向交易”。会亏1万元，这是一方面。收益是无限的，一方的损失是有限的。只要发生这种情况，无论市场在整体结算过程中是上涨还是下跌，您都将获得大量利润。这就是比较常用的期权买入跨式策略的交易逻辑，俗称“不看方向交易”。会亏1万元，这是一方面。收益是无限的，一方的损失是有限的。只要发生这种情况，无论市场在整体结算过程中是上涨还是下跌，您都将获得大量利润。这就是比较常用的期权买入跨式策略的交易逻辑，俗称“不看方向交易”。

期权如何实现对冲保护

记者：听了您的解释，我们对选项有了初步的了解。看来期权交易的逻辑还是很多的，需要脚踏实地的去学习。最后想请您谈谈一些高净值客户是如何利用期权来实现对冲保护的？

金龙华：期权本身具有很多风险控制的功能。我们上面谈到的是期权的购买策略。您也可以将其理解为投机函数。既然是投机，那就意味着机会少，不是一直值得使用的策略。对于资金比较大的客户，尤其是ETF基金较多或蓝筹白马较多的投资者，其投资理念基本以中长期趋势为主，因此对期权的实际需求最多。因为大势中难免会有短期的波折，期权可以为资金安全带来强有力的保障！

比如今年春节假期前，中国平安就拥有100万元。如果您担心假期期间市场的波动（因为国外市场继续交易），您害怕突然的坏消息，但您不想清算自己的股票。这时候可以使用期权保险策略，即买入10000个看跌期权来保障100万股。如果节后市场继续上涨，你的股票必须赚一万多。如果节后市场下跌，您有 10,000 种保险选择权。事实上，当时的结果是节后的10000个期权变成了100000-150000（不同的合约期权和不同的收益），利润是十倍以上。此时，期权的利润远远超过了你股票的损失。如果你此时平仓并获利了结，股票继续持有半个月，你会发现当股票回升时，期权为你创造了额外的一个。超额收入。

本报记者张荣